АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция

Баланс на 31 марта 1992 г. «Columbia Software Company» (в млн. дол.)

Читайте также:
  1. COMPUTER SOFTWARE AND HARDWARE
  2. IRR-анализ «Anderson Equipment» (в тыс. дол.)
  3. А) вступление У.Черчеля в Фултоне 5 марта 1946 года
  4. Агрегированный аналитический баланс
  5. Актив баланса
  6. Актив баланса
  7. Активные воздействия на гидросферу и водный баланс
  8. АЛГОРИТМ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ НА УРАВНЕНИЕ ТЕПЛОВОГО БАЛАНСА
  9. Анализ аренды со смешанным фннанснрованием (в тыс. дол.)
  10. Анализ баланса
  11. АНАЛИЗ БУХГАЛТЕРСКОГО БАЛАНСА.
  12. Анализ взаимосвязи актива и пассива баланса

 

Актив Пассив
Оборотные средства Основные средства (оста­точная стоимость) Прочие активы 3.50 12.50   0.70 Кредиторская задолженность Отложенные к выплате налоги Векселя к оплате Прочая текущая задолженность Ипотечные облигации первого выпуска (ставка 71/2%, срок погашения — 2004 г.) Необеспеченные субординированные дол­говые обязательства (ставка 9%, срок погашения — 1999 г.)а Обыкновенные акции (номиналом 1 дол.) Эмиссионный доход Нераспределенная прибыль 1.00 0.25 0.25 1.75 6.00   7.00     1.00 3.45 -4.00
Баланс 16.70 Баланс 16.70

а Необеспеченные облигации субординированы по отношению к векселям к оплате.

 

Поскольку компания не могла быть внутренне реорганизована, то, согласно плану, единственное обоснованное решение — это объединение «Columbia» с крупной интегрированной компанией по производству программных продуктов. Соответственно суд пригласил к сотрудничеству ряд подобных компаний. В конце июля 1992 г. «Moreland Software» проявила интерес к «Columbia». 3 ав­густа 1992 г. «Moreland» сделала официальное предложение о приобретения ипотечных облигаций «Columbia» на сумму 6 млн дол., оплачивая накопившуюся задолженность по уплате налогов в 250 тыс. дол. и предоставляя 40 тыс. обыкновенных акций «Moreland» для распределения среди акционеров «Colum­bia».

Так как акции «Moreland» продавались по цене 75 дол. за акцию, стоимость этих активов составила 3 млн дол. Таким образом, «Moreland» предложила 3 млн дол. акциями, а также приняла на себя обязательства по облигациям стоимостью в 6 млн дол. и оплате налогов стоимостью в 250 тыс. дол., т. е. общая сумма составила 9.25 млн дол. за активы, у которых балансовая стоимость равна 16.7 млн дол.

В табл. 26.6 показан план «Moreland», базирующийся на предоставлении 40 тыс. акций по 75 дол. за акцию. Как и в любом плане, соответствующем, главе 11 Закона о банкротстве, требования защищенных кредиторов оплачиваются полностью (в этом случае за счет облигаций, обеспеченных залогом недвижимости и принятых на себя «Moreland»). Однако общая сумма оставшихся непокрытыми требований необеспеченных кредиторов равна 10 млн дол. по сравнению с 3 млн дол. доступных средств. Таким образом, каждый предъявитель требования имеет право на получение 30% причитающейся ему суммы до поправок на субординацию требований, т. е. держатели векселей могут рассчитыватъ на 30% от своих требований, или 75 тыс. дол. Однако необеспеченные бумаги субординированы (подчинены) по отношению к векселям к оплате, поэтому дополнительные 175 тыс. дол. должны быть перераспределены в пользу погашения векселей к оплате за счет субординированных необеспеченных долговых обязательств. В графе 5 табл. 26.6 денежная оценка каждого класса долгов пересчитана в количество обыкновенных акций «Moreland», которые получит каждый класс необеспеченных кредиторов. Наконец, графа 6 показывает процент погашения основной суммы долга по каждой группе кредиторов. Таким образом, как задолженность по налогам, так и обеспеченная залогом кредиторская задолженность оплачиваются полностью, в то время как держателям акций ничего не достается.

Суд по делам о банкротстве прежде всего должен оценивать предложение с точки зрения справедливости. Суд начал с оценки текущей стоимости «Columbia». После изучения и обсуждения с различными экспертами возможная годовая выручка от реализации была оценена в 25 млн дол. Поскольку доля прибыли оценена в 6%, то ее сумма составит 1.5 млн дол.

Суд проанализировал отношение Р/Е для сопоставимых компаний по производству программного обеспечения и оценил среднее его значение — 8. Умножая 1.5 млн дол. на 8, получим, что капитализированная стоимость компании равна 12 млн дол. Так как принятые «Moreland» ипотечные облигации и оплачиваемая этой же компанией задолженность по налогам в сумме равны 6.25 млн. дол., остается 5.75 млн дол. для

удовлетворения других претензий. Эта сумма почти в два раза выше, чем стоимость предложенных «Moreland Software» 40 тыс. своих акций за оставшуюся часть задолженности компании. Таким образом, суд пришел к заключению, что план реорганизации не удовлетворяет тесту справедливости. Заметим, что ни по плану «Moreland», ни по оценке суда акционеры «Columbia» не получали ничего, что является одним из видов риска для акционеров, в то время как держателям ипотечных облигаций должны были заплатить полностью.

Суд также исследовал план «Moreland» на приемлемость, обнаружив, что при реорганизации «Moreland» поглотит собственность «Columbia», а руководство и помощь «Moreland» уменьшит трудности, беспокоящие «Columbia». Heсмотря на то что доля заемного капитала «Columbia» остается несбалансированной, «Moreland» имеет весьма умеренный размер долга. После объединения«Moreland» по-прежнему будет иметь относительно низкую долю заемного ка­питала, равную 27%.

Прибыль «Moreland» до вычета процентов и налогов составит порядка 15 млн дол. Уплачиваемые проценты по долгосрочным облигациям после сли­яния равны 1.5 млн дол., а с учетом краткосрочного кредита они достигнут уровня в 2 млн дол. в год. Поэтому прибыль в 15 млн дол. обеспечит покрытие затрат на выплату процентов по долгам: соотношение между ними равняется 7.5, что больше, чем в среднем по отрасли — 5.

 

Таблица 26.6

 

План реорганизации «Columbia Software» (в млн. дол.)

 

Старшие требованияа Сумма, тыс. дол. Примечание
Задолженность по налогам Ипотечные облигации   Оплачены «Moreland» Приняты «Moreland»

 

Оставшиеся претензии   Балансо­вая стои­мость, тыс. дол. 30% от суммы претензий, тыс. дол. Претензии после субординации, тыс. дол. Количество обыкно­венных акций Доля погашения претензий; %
           
Векселя к оплате Необеспеченная кредиторская задолженность          
Необеспеченные субординированые долговые обязательства     1925б        
Всего          

а План реорганизации для оставшихся обязательств на сумму в 10 млн дол. основан на передаче 40 тыс. акций по цене 75 дол. за акцию, общая рыночная стоимость которых — 3 млн дол., или 30% оставшихся обязательств.

б Так как необеспеченные облигации субординированы по отношению к векселям, 250000 дол. — 75000дол. = 175000дол. должны быть перераспределены от этих облигаций в пользу векселей к оплате.

 

Заметим, что вопрос о приемлемости плана реорганизации был бы неуме­стен, если бы «Moreland» предложила 3 млн дол. наличными, а не акциями и использовала их для выкупа облигаций вместо объявления факта правопреемства по ним. В этом и состояла функция суда — защитить интересы кредиторов «Columbia». Так как кредиторам предлагалась принять обыкновенные акции или облигации, гарантированные другой фирмой, суд счел необходимым посмо­треть на приемлемость такой сделки. Если бы «Moreland» предложила денежную наличность, то беспристрастность ее собственной операции по завершении сделки не была бы предметом изучения.

«Moreland» была информирована о решении суда, причем особо отмечено его сомнение в справедливости плана. Компании было предложено увеличить количество предлагаемых ею акций. «Moreland» отказалась, однако никакая другая компания не сделала предложения о приобретении «Columbia». Поскольку было невозможно получить более интересное предложение и единственной альтернативой этого плана реорганизации была ликвидация (с еще более низкой реализуемой ценой активов), предложение «Moreland» было в конце концов принято судом, несмотря на его несогласие с оценкой стоимости.

 


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 | 116 | 117 | 118 | 119 | 120 | 121 | 122 | 123 | 124 | 125 | 126 | 127 | 128 | 129 | 130 | 131 | 132 | 133 | 134 | 135 | 136 | 137 | 138 | 139 | 140 | 141 | 142 | 143 | 144 | 145 | 146 | 147 | 148 | 149 | 150 | 151 | 152 | 153 | 154 | 155 | 156 | 157 | 158 | 159 | 160 | 161 | 162 | 163 | 164 | 165 | 166 | 167 | 168 | 169 | 170 | 171 | 172 | 173 | 174 | 175 | 176 | 177 | 178 | 179 | 180 | 181 | 182 | 183 | 184 | 185 | 186 | 187 | 188 | 189 | 190 | 191 | 192 | 193 | 194 | 195 | 196 | 197 | 198 | 199 | 200 | 201 | 202 | 203 | 204 | 205 | 206 | 207 | 208 | 209 | 210 | 211 | 212 | 213 | 214 | 215 | 216 | 217 | 218 | 219 | 220 | 221 | 222 | 223 | 224 | 225 | 226 | 227 | 228 | 229 | 230 | 231 | 232 | 233 | 234 | 235 | 236 | 237 | 238 | 239 | 240 | 241 | 242 | 243 | 244 | 245 | 246 | 247 | 248 | 249 | 250 | 251 | 252 | 253 | 254 | 255 | 256 | 257 | 258 | 259 | 260 | 261 | 262 | 263 | 264 | 265 | 266 | 267 | 268 | 269 | 270 | 271 | 272 | 273 | 274 | 275 | 276 | 277 | 278 | 279 | 280 | 281 | 282 | 283 | 284 | 285 | 286 | 287 | 288 | 289 | 290 | 291 | 292 | 293 | 294 | 295 | 296 | 297 | 298 | 299 | 300 | 301 | 302 | 303 | 304 | 305 |

Поиск по сайту:



Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.005 сек.)