АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция

Использование варрантов при финансировании

Читайте также:
  1. II. Структура и использование земель сельскохозяйственного назначения
  2. II.2.3. Получение информации в работе психолога и ее использование
  3. III. Разведение спирта с использованием таблиц ГФ XI.
  4. III. Создание и обработка комплексного информационного объекта в виде презентации с использованием шаблонов.
  5. А) ИСПОЛЬЗОВАНИЕ КАТЕГОРИИ ВИДА В РУССКОМ ЯЗЫКЕ
  6. Административная ответственность за нарушения прав на использование информацией
  7. АНАЛИЗ И ИСПОЛЬЗОВАНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ КСИ.
  8. Анализ прибыли с использованием международных стандартов
  9. Анализ прибыли с использованием международных стандартов
  10. Анализ степени влияния на объем продаж факторов, связанных с использованием материалов
  11. Анализ степени влияния на объем продаж факторов, связанных с использованием основных средств
  12. Анализ степени влияния на объем продаж факторов, связанных с использованием трудовых ресурсов

 

В прошлом варранты использовались обычно небольшими, быстрорасту­щими фирмами в качестве приманки, когда эти фирмы выпускали облигации либо привилегированные акции. Такие фирмы часто рассматривались инве­сторами как в высшей степени рисковые. Их облигации могли быть проданы только с очень высокой ставкой процента и с условием принятия фирмами очень жестких ограничений. Во избежание этого такие фирмы, как «Infomatics», часто предлагали вместе с облигациями варранты. Несколько лет назад AT&T разместила облигационный заем с варрантами на сумму 1.57 млрд. дол. Это была самая крупная операция по финансированию, когда-либо предпринятая фирмой любого типа, и эта операция стала первым случаем использования вар­рантов большой и сильной корпорацией.5

Получение вместе с облигациями варрантов позволяет инвесторам участво­вать в росте компании, если она действительно растет и процветает; поэтому ин­весторы готовы взять облигации с более низкой ставкой процента и менее жест­кими ограничениями для фирмы-эмитента. Облигация с варрантами обладает некоторыми характеристиками как заемного, так и акционерного капитала. Это гибридная ценная бумага, дающая финансовому менеджеру возможность расши­рять состав ценных бумаг фирмы и привлекать более широкую группу инвесто­ров.

По существу в настоящее время все варранты являются отделяемыми. По­сле того как облигация с приложенными к ней варрантами продана, они могут быть проданы отдельно от облигации. После того как варранты будут испол­нены, облигационный заем (с низкой ставкой купона) остается непогашенным, так что варранты приносят фирме дополнительные средства, оставляя ее про­центные выплаты на относительно низком уровне.

Цена исполнения обычно устанавливается на 10-30% выше рыночной цены данной акции в момент выпуска облигаций. Если фирма развивается и про­цветает и если курс ее акций поднимается выше цены исполнения, владельцы варрантов могут исполнить их и купить акции по установленной цене. Однако без какого-либо дополнительного стимула варранты никогда не будут исполнены досрочно — их стоимость на открытом рынке будет выше цены исполнения, и потому владельцы варрантов скорее продадут их, чем исполнят. Три обстоя­тельства побуждают владельцев варрантов исполнять их. 1. Владельцы варрантов, несомненно, исполнят их и купят акции, если срок действия варрантов истекает и рыночная цена акции выше, чем цена исполнения. 2. Владельцы варрантов не преминут исполнить их и купят акции, если компания в доста­точной степени повысит дивиденды по ним. Сами варранты не приносят ди­видендов, т. е. не дают текущего дохода. Однако если по обыкновенной ак­ции выплачивается высокий дивиденд, это обеспечивает привлекательную ди­видендную доходность и побуждает владельцев варрантов исполнить свои оп­ционы покупателя. 3. Варранты часто имеют ступенчатые цены исполнения (stepped-up excercise prices), что толкает их владельцев к исполнению варран­тов. Например, компания «Williamson Scientific» выпустила варранты с ценой исполнения 25 дол. на период до 31 декабря 1997 г., когда эта цена скач­кообразно поднимется до 30 дол. Если цена обыкновенной акции 31 декабря 1997 г. превысит 25 дол., многие владельцы варрантов исполнят их до того, как вступит в силу повышение цены, и рыночная стоимость варрантов упа­дет.

Другая привлекательная черта варрантов заключается в том, что они обычно приносят средства только в случае нужды в них. Если компания развивается, ей,


5 Интересно отметить, что до этого выпуска AT&T политика Нью-Йоркской фондовой биржи заключалась в том, что варранты не могли быть включены в листинг, так как их считали скорее средством спекуляции, чем ценной бумагой, предназначенной для долго­срочного вложения капитала. Однако, когда AT&T выпустила варранты, биржа изменила свою политику, согласившись признать в качестве ценных бумаг те из них, которые удо­влетворяли определенным требованиям. С тех пор в листинг были включены варранты многих компаний.

Интересно также отметить, что перед продажей работники финансовой службы AT&T совместно с аналитиками фирмы «Morgan Stanley» в рамках общего решения вопроса о размещении ценных бумаг рассчитали стоимость варрантов. Предполагалось, что об­щая цена пакета будет составлять около 1000 дол. Так как стоимость облигации может быть определена точно, проблема заключается в том, чтобы определить равновесную сто­имость варранта при различных возможных ценах реализации и сроках действия и затем выбрать ту цену и тот срок, при которых стоимость облигации плюс стоимость варранта будет равна примерно 1000 дол. Используя модель ценообразования опционов, анали­тики AT&T и «Morgan Stanley» установили такие условия выпуска, благодаря которым варранты стали продавать впоследствии на открытом рынке по цене, отличавшейся от расчетной всего лишь на 35 центов.

по-видимому, потребуется новый акционерный капитал. В то же время нара­щивание мощностей компании вызовет рост цены акций, исполнение варрантов и приток дополнительных денежных средств на счета фирмы. Если компания не имеет успеха и не может выгодно использовать дополнительные средства, цена ее акций, скорее всего, не поднимется в такой мере, чтобы побудить владельцев варрантов исполнить их.

 


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 | 75 | 76 | 77 | 78 | 79 | 80 | 81 | 82 | 83 | 84 | 85 | 86 | 87 | 88 | 89 | 90 | 91 | 92 | 93 | 94 | 95 | 96 | 97 | 98 | 99 | 100 | 101 | 102 | 103 | 104 | 105 | 106 | 107 | 108 | 109 | 110 | 111 | 112 | 113 | 114 | 115 | 116 | 117 | 118 | 119 | 120 | 121 | 122 | 123 | 124 | 125 | 126 | 127 | 128 | 129 | 130 | 131 | 132 | 133 | 134 | 135 | 136 | 137 | 138 | 139 | 140 | 141 | 142 | 143 | 144 | 145 | 146 | 147 | 148 | 149 | 150 | 151 | 152 | 153 | 154 | 155 | 156 | 157 | 158 | 159 | 160 | 161 | 162 | 163 | 164 | 165 | 166 | 167 | 168 | 169 | 170 | 171 | 172 | 173 | 174 | 175 | 176 | 177 | 178 | 179 | 180 | 181 | 182 | 183 | 184 | 185 | 186 | 187 | 188 | 189 | 190 | 191 | 192 | 193 | 194 | 195 | 196 | 197 | 198 | 199 | 200 | 201 | 202 | 203 | 204 | 205 | 206 | 207 | 208 | 209 | 210 | 211 | 212 | 213 | 214 | 215 | 216 | 217 | 218 | 219 | 220 | 221 | 222 | 223 | 224 | 225 | 226 | 227 | 228 | 229 | 230 | 231 | 232 | 233 | 234 | 235 | 236 | 237 | 238 | 239 | 240 | 241 | 242 | 243 | 244 | 245 | 246 | 247 | 248 | 249 | 250 | 251 | 252 | 253 | 254 | 255 | 256 | 257 | 258 | 259 | 260 | 261 | 262 | 263 | 264 | 265 | 266 | 267 | 268 | 269 | 270 | 271 | 272 | 273 | 274 | 275 | 276 | 277 | 278 | 279 | 280 | 281 | 282 | 283 | 284 | 285 | 286 | 287 | 288 | 289 | 290 | 291 | 292 | 293 | 294 | 295 | 296 | 297 | 298 | 299 | 300 | 301 | 302 | 303 | 304 | 305 |

Поиск по сайту:



Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.004 сек.)