АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция

Метод рыночных коэффициентов

Читайте также:
  1. A) Метод опроса
  2. I. Метод стандартизации
  3. I. Методы выбора инновационной политики
  4. I. ОРГАНИЗАЦИОННО-МЕТОДИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ
  5. I. Основные характеристики и проблемы философской методологии.
  6. I.ЗАГАЛЬНІ МЕТОДИЧНІ ВКАЗІВКИ
  7. II. ВИРУСОЛОГИЧЕСКИЙ МЕТОД
  8. II. Вывод и анализ кинетических уравнений 0-, 1-, 2-ого порядков. Методы определения порядка реакции
  9. II. Методологічні засади, підходи, принципи, критерії формування позитивної мотивації на здоровий спосіб життя у дітей та молоді
  10. II. Методы прогнозирования и поиска идей
  11. II. Формальная логика как первая система методов философии.
  12. II. Цитогенетический метод

Многие аналитические агентства для оценки рыночной капитализации компаний используют мультипликаторный подход, иначе называемый методом рыночных коэффициентов типа цена/прибыль, цена/выручка. Цена акции выводится на основе сравнения финансовых показателей (прибыль, выручка и другие) данной корпорации с рассчитанными соотношениями цен акций и финансовых показателей сопоставимых эмитентов. Прогноз строится при предположении об общей тенденции выравнивания доходности.

Наиболее часто используются мультипликаторы:

1) цена акции/прибыль на акцию (price/earning ratio, Р/Е);

2) цена/балансовая оценка собственного капитала в расчете на одну акцию. Балансовая оценка собственного капитала = Балансовая оценка активов корпорации (или валюта баланса) - Балансовое значение обязательств (кредиторская задолженность, привлеченный капитал);

3) цена/объем продаж в денежном выражении в расчете на одну акцию. Объем продаж = Выручка или может рассматриваться сумма реализационного и внереализационного дохода.

При использовании мультипликаторного подхода большое значение имеют:

· обоснование типа мультипликатора (одного из трех вышеперечисленных или их модификаций);

· расчет конкретного значения мультипликатора.

Рассмотрим наиболее простой способ использования мудьтипликаторного подхода по коэффициенту (цена/прибыль). Предположим, что определено среднее значение мультилликатора цена/прибыль на акцию (Р/E) по сравнимым компаниям. На основе прогноза чистой прибыли в t году может быть оценена рыночная капитализация года t:

St= (Рt/Et)*(прогнозируемое значение прибыли в году t).

Расчет мультипликатора может проводиться как среднее значение коэффициента (цена/прибыль на акцию) по сравнимым корпорациям на основе фундаментальных показателей данной корпорации (темп роста прибыли и чистого денежного потока, дивидендный выход) на основе построения уравнения регрессии по всем корпорациям на рынке вида:

(Р/E) = а + б (дивидендный выход ψ) + в (ожидаемый темп прироста g) +... и подстановки в уравнение значений дивидендного выхода, темпа прироста и т. п. по данной корпорации. далее рыночная капитализация рассчитывается как St = (Р/E)* (прогнозируемое значение прибыли в году t.).

Все три метода расчета значения мультипликатора имеют положительные и отрицательные стороны. Рассмотрим их на примере мультипликатора (цена/прибыль).

Мультипликатор (цена/прибыль) применяется наиболее широко. Этому способствует рад факторов:

· размер заработанной корпорацией прибыли интуитивно рассматривается инвесторами как наиболее значимый фактор, влияющий на цену,

· простота расчета по большинству фирм, так как по сравнению с методом ДДП не требуется оценка риска, будущего роста, дивидендного выхода, достаточно информации о значениях коэффициента по аналогичным корпорациям.

Однако имеются и ограничения. Реально на значение коэффициента (цена/прибыль) влияет не только изменение прибыли, но и множество других факторов. Бухгалтерский учет амортизационных отчислений, запасов может отличаться по корпорациям и, соответственно, давать отличные значения прибыли. Страновые различия могут влиять на значение требуемой доходности, соответственно, искажать значение коэффициента и затруднять сравнение.

Для расчета мультипликатора (цена/прибыль) предложены три основных метода.

Метод на основе фундаментальных показателей финансового состояния корпорации.

Мультипликатор (цена/прибыль) рассчитывается по значениям прогнозируемого темпа роста прибыли, дивидендного выхода и риска. Например, для стабильно развивающейся корпорации (постоянный темп роста не выше темпа роста экономики в целом) значение мультипликатора может быть найдено из формулы Гордона

Р0 = dа1/(rs - g)

где g — постоянный темп прироста дивиденда,

dа1— ожидаемый дивиденд на акцию в году t = 1,

rs — требуемая доходность на акционерный капитал.

Из выражения дивиденда dа1= (Е0) (ψ) (1 + g) и формулы Гордона получаем (Р/Е) = Р0/ Е0 = (ψ) (1 + g)/(rs - g). (65)

 

Соответственно может быть получено выражение мультипликатора через прибыль будущего года; Р0/ Е1 = (ψ)/(rs - g). (66)

Мультипликатор прямо пропорционален дивидендному выходу и обратно пропорционален риску.

Мультипликатор (Р/Е) может быть рассчитан по фундаментальным показателям и для корпораций, находящихся в стадии быстрого роста с применением двухфазовой или многофазовой моделей.


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 |

Поиск по сайту:



Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.003 сек.)