Тема 3: Сравнительный подход к оценке предприятия

Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала предприятий определяется той суммой, за которую оно может быть продано, при наличии достаточно сформированного рынка или это - наиболее вероятная стоимость оцениваемого предприятия, которая приближается к реальной цене продажи, сходных организаций, зафиксированных на рынке.

Практическое использование сравнительного подхода, в первую очередь, зависит от наличия активного финансового рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках.

Во-вторых – открытость рынка или доступность финансовой информации, необходимой для осуществления оценки предприятия.

В третьих – наличие специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию. Формирование собственного банка по данным вопросам, во многом в дальнейшем снизит трудоемкость работы и снизит цену по оказанию данных услуг.

Сравнительный подход предполагает использовать 3 основных метода:

1) Метод компании аналога – основан на использовании цен сформированных открытым фондовым рынком. Базой для сравнения служит цена одной акции, акционерного общества открытого типа.

2) Метод сделок – ориентирован на цены приобретения предприятия в целом или его контрольного пакета акций.

3) Метод отраслевых коэффициентов – основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами.

Отраслевые коэффициенты обычно рассчитываются специальными аналитическими операциями, на основе длительных статистических наблюдений, за соотношением между ценой собственного капитала предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми показателями.

Суть сравнительного подхода к определению стоимости организации заключается в следующем: выбирается предприятие аналогичное оцениваемой организации, которое было недавно продано. Затем рассчитывается соотношение, между рыночной ценой продажи предприятия аналога и каким-либо его финансовым показателем.

Для получения рыночной стоимости собственного капитала, необходимо умножить аналогичный финансовый показатель оцениваемой организации на расчетную величину ценового мультипликатора.

Пример: необходимо оценить предприятие, получившее последнее в финансовом году чистую прибыль в размере 100 млн.руб. на основании полученной информации аналогично предприятием было продано за 3 млрд.руб. чистая прибыль по аналогичному предприятию составляла 300 млн.руб. Рассчитать соотношение рыночной цены и прибыли проданного предприятия? 3млрд./300млн.=10; 100млн.*10=1млрд.

Однако, не смотря на простоту данного метода, оценщик должен определить приоритетные критерии сопоставимости, исходя из конкретных условий целей оценки и качества полученной информации.

Основными этапами проведения метода оценки сравнительного подхода являются:

1. Сбор необходимой информации

2. Составление списка аналогичных предприятий

3. Приведение финансового анализа

4. Расчет ценовых мультипликаторов

5. Выбор величины мультипликатора, который целесообразно применить к оцениваемому предприятию.

6. Определение итоговой величины стоимости методом взвешивания промежуточных результатов

7. Внесение итоговых корректировок

Оценка предприятия методом сравнительного подхода основана на использовании 2 типов информации:

1) Рыночная ценовая информация – включает данные о фактических ценах купли-продажи акций компании, сходной с оцениваемой организацией, а так же информацию о количестве акций в обращении.

2) Финансовая информация – представлена бухгалтерской финансовой отчетностью, а так же дополнительными сведениями, перечень которых определяет оценщик от конкретных условий оценки предприятия. Дополнительная информация позволяет определить степень сходства аналогичных предприятий с оцениваемым предприятием.

Финансовая информация должна быть представлена отчетностью за текущий год или на дату проведения оценки и за предшествующие периоды.

Ретро-информация – собирается обычно за 5 лет.

Финансовая информация должна быть собрана не только по оцениваемому предприятию, но и по аналогичным предприятиям, которые были реализованы на рынке. Процесс отбора сопоставимых организаций осуществляется в 3 этапа:

I. Определяется так называемый круг подозреваемых, в него входит: максимально возможное число предприятий сходных с оцениваемым предприятием.

II. Составляется список кандидатов. Оценщик осуществляет сбор информации по аналогичным предприятиям.

III. Составляется окончательный список аналогов, который позволит аналитику определить стоимость оцениваемого предприятия.

Состав критериев сопоставимости определяется условием оценки, наличием необходимой информации, приемами и методами, наработанными оценщиком.

Процессы проведения оценки сравнительным методом, редко находится в компании абсолютно идентичные с оцениваемой организацией. На основании проведенного анализа, оценщик мог сделать один из двух альтернативных выводов:

1. Компания сопоставима с оцениваемой, по ряду характеристик, и может быть использована для расчета мультипликатора.

2. Компания недостаточно сопоставима с оцениваемой, и не может быть использована в процессе оценки.

Данные альтернативные выводы должны быть обоснованы в письменной форме, почему оценщик сделал данное заключение по аналогичным предприятием. Итоговый список должен включать не менее 3 аналогичных организаций.

Финансовый анализ является важнейшим компонентом определения сопоставимости, аналогичных организаций с оцениваемым предприятием. Аналитика анализирует данные баланса, подсчетов о прибылях и убытках, дополнительную информацию рассчитывают финансовые коэффициенты.

Отличительными чертами финансового анализа при сравнении проявляются в следующем:

· Только по результатам финансового анализа принимается решение о сопоставимости и включение тех или иных организаций в список предприятий-аналогов.

· Финансовый анализ позволяет определить место или рамку оцениваемых организаций среди аналогов.

· Финансовый анализ является основой для внесения необходимых корректировок, обеспечивающих нужное сходство оцениваемой организации с аналогами.

· Финансовый анализ позволяет обосновать степень доверия оценщика, конкретному виду ценового мультипликатора в их общем числе и, в конечном счете, определить вес каждого варианта стоимости при выведении итоговой величины.

Основными инструментами определения рыночной стоимости собственного капитала предприятия, является ценовые мультипликаторы.

Ценовой мультипликатор – отражает соотношение между рыночной ценой предприятия и каким-либо его показателем, характеризующим результаты производственной и финансовой деятельности. В качестве таких показателей можно использовать: прибыль, денежный поток, выручку от реализации, дивидендные выплаты и др.показатели.

Ценовой мультипликатор рассчитывается по всем аналогичным предприятиям. Для оценки рыночной стоимости оцениваемой организации, выбранная аналитиком величина ценового мультипликатора используется как множитель, к ее аналогичному показателю.

Для расчета мультипликатора можно использовать любой показатель прибыли, который может быть получен в процессе его распределения (Цена/прибыль=показатель).

В качестве базы, для расчета мультипликатора, можно использовать не только сумму прибыли, полученную в последний год, перед датой оценки, но и среднегодовую величину прибыли, исчисленную за последние 5 лет.

Базой расчета мультипликатора такого как цена/денежный поток, может служить любой показатель прибыли увеличенный на сумму начисленной амортизации.

Мультипликатор цена/дивиденды, может рассчитывается, как на базе фактически выплаченных дивидендов, так и на основе потенциальных дивидендных выплат.

Под потенциальными дивидендными выплатами понимаются – типичные дивидендные выплаты, рассчитанные по группе сходных предприятий, на основе сравнения их фактических дивидендных выплатах и фактической чистой прибыли.

Применение того или иного мультипликатора в данной группе зависит от целей оценки: если оценка проводится в целях поглощения предприятия, то способность выплачивать дивиденды не имеет значения, т.к. она может прекратить свое существование в привычном режиме хозяйствования. При оценке контрольного пакета, следует ориентироваться на потенциальные дивиденды, т.е. инвестор получает право на решение дивидендной политики.

Фактически, дивидендные выплаты важны при оценке минуретарного пакета акций, поскольку инвестор не может заставить руководство предприятия увеличить дивиденды, даже при наличии достаточного роста прибыли.

Мультипликатор цена/выручку от реализации – рассчитывается при оценке предприятий в сфере услуг, таких как страхование, реклама и не зависит от методов ведения бухгалтерского учета.

Цена/физический объем ( является разновидностью мультипликатора цена/выпучку от реализации) – в этом случае цена сопоставлется не со стоимостью, а с натуральным показателем, который может отражать физический объем производства. Размер производственных площадей, количество установленного оборудования или любую другую единицу времени.

Цена / балансовая стоимость – для расчета используется балансовая стоимость либо всех, либо чистых активов аналогичных компаний на дату оценки или на последнюю дату отчетности. Данный мультипликатор относится, к так называемым, моментным показателям, поскольку использует информацию по состоянию предприятия на конкретную дату, а не за определенный отрезок времени. Оптимальная сфера проведения – при оценке холдинговых компаний, при срочной продаже крупного пакета акций, входящих в состав портфеля ценных бумаг оцениваемого предприятия.

Финансовой базой для расчета данного показателя является либо величина чистых активов, либо полная стоимость активов оцениваемого предприятия и компаний аналогов.

Цена / чистая стоимость активов – может применяться в следующих случаях, если соблюдаются следующие условия:

1. Оцениваемая организация имеет значительные вложения в собственность (недвижимость, ценные бумаги, газовое или нефтяное оборудование)

2. Основной деятельностью организации является хранение, покупка и продажа собственности.

3. Поскольку одинаковых компаний не существует, диапазон величины одного и того же вида ценового мультипликатора, рассчитанного по всем спискам организаций аналога может быть достаточно широк.

Аналитик должен отсекать экстремальные величины мультипликаторов и рассчитывать его среднюю величину по аналогам. Выбор величины ценового мультипликатора производится на основе аналога проведенного анализа, финансовых коэффициентов по каждому оцениваемому предприятию. Методика поиска аналогов предприятий используется к отбору предприятий чьи показатели наиболее близки к оцениваемому предприятию (структура баланса отчета, отчеты о финансовых результатах, значение финансовых коэффициентов).

Вопросы на семинарские занятия:

1. понятие, основные цели оценочной деятельности

2. правовое регулирование оценочной деятельности в РБ

3. субъекты и объекты оценочной деятельности

4. виды стоимости, рыночная, инвестиционная, ликвидационная, восстановительная

5. факторы влияющие на оценку стоимости предприятия

6. основные принципы оценки стоимости предприятия, их характеристики

7. основные этапы процедуры оценки

8. понятие денежного потока

Поиск по сайту: