АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция

Оценка доходности финансовых активов и риск

Читайте также:
  1. I 5.3. АНАЛИЗ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ АКТИВОВ 1 И КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ
  2. I. Оценка изменения величины и структуры имущества предприятия в увязке с источниками финансирования.
  3. I. ОЦЕНКА НАУЧНОГО УРОВНЯ ПРОЕКТА
  4. II РЕСЕНТИМЕНТ И МОРАЛЬНАЯ ОЦЕНКА
  5. II Универсальная оценка остаточного члена
  6. III. Гигиеническая оценка условий труда
  7. III. Количественная оценка влияния показателей работы автомобиля на его часовую производительность
  8. III. Оценка давления и температуры воздуха в КС.
  9. IV. Оценка травмобезопасности рабочих мест
  10. IV. Показатели доходности (рентабельности).
  11. V. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  12. XVII. Эпидемиологический анализ и оценка эффективности противоэпидемических мероприятий

 

Финансовые инвестиции это вложения в ценные бумаги с целью получения дохода. Эти вложения бывают как долгосрочные, так и краткосрочные. Инвестиционные финансовые решения –это выбор финансовых активов для вложения финансовых ресурсов компании (предприятия) в создание в конечном итоге финансовых портфелей.

Виды финансовых инвестиций разнообразны. Это могут быть: вложения капитала в фондовые ценные бумаги (акции, облигации, векселя, опционы и др.); вложения капитала в доходные виды денежных инструментов (депозиты, сертификаты и другие); вложения в активы совместных предприятий.

Цели финансового инвестирования: получение инвестиционного текущего дохода и за счет роста цен ценных бумаг; диверсификация производства с целью снижения возможных рисков в операционной и инвестиционной деятельности; увеличение масштаба и рейтинга компании; захват конкурирующих компаний или компаний других отраслей; возможность влияния на деятельность конкурента за счет приобретения доли в активах; расширение сфер влияния в регионе или отрасли; участие в работе смежников и другие.

Если основной целью является получение дополнительного текущего икапитализированного дохода, то для принятия инвестиционных финансовых решений возникает необходимость оценки и прогнозирования: внутренней стоимости финансовых активов; цены финансового актива; доходности финансового актива; риска финансового актива и ликвидности.

При принятии решений по повышению капитализации и рейтинга компании, увеличению доли в активах или участию в управлении конкурента с последующим захватом рассмотрению подвергаются в первую очередь отраслевые показатели, оценивается их влияние на деятельность компании, покупающей ценные бумаги, на возможное повышение ее значимости, а затем рассматриваются рыночные характеристики приобретаемых активов. В любом случае знание доходности и риска приобретаемого актива необходимо.

Доходность ценных бумаг складывается из двух величин: текущей доходности (КТ) и капитализированной (КК).

Риски ценных бумаг оцениваются с помощью показателей: размах колебаний (Δ), дисперсии (σ2), среднеквадратического отклонения (σ), коэффициента вариации (ν) и
β-коэффициента.

Выбирая финансовый актив, инвестор сам определяет приоритеты, какая доходность для него важнее (текущая или капитализированная), какая степень риска для него допустима, с учетом этого решает: приобретать высокодоходные, но с большой величиной риска, бумаги или отдать предпочтение менее доходным бумагам с устойчивой динамикой к росту.

Как определяется доходность финансовых активов рассмотрено в предыдущем разделе. Большое значение при оценке доходности финансовых инвестиций играет определение величины риска.

Для количественной оценки величины рисков используется ряд методов: статистические; расчетно-аналитические; построение и анализ сценариев; имитационные (Монте-Карло); построение «Дерева решений». Методы расчёта рисков представлены в таблице 9.


Таблица 9

Методы расчета рисков

Наименование методов Показатели и методы расчета
1. Статистические 1. Размах вариации Δ= Y maxY min 2. Дисперсия 3. Среднеквадратическое отклонение 4. Коэффициент вариации 5. β-коэффициент
2. Расчетно-аналитические Анализ факторов, влияющих на результат, и определение чувствительности результата от изменения факторов.
3. Построение и анализ сценариев Разработка сценариев с разными условиями производства, факторный анализ сценариев, на основе которых определяется зависимость конечных результатов от принятых условий.
4. Имитационное моделирование Построение имитационных моделей с учетом разных факторов риска и вероятности их исхода (Монте-Карло)
5. Построение «Дерева решений» Моделирование ситуации с помощью построения «Дерева решений» и вероятности осуществления отдельных факторов риска

 

Статистические методы основаны на обработке информации о результатах и исходе подобного события. Величина и степень риска измеряется расчетом средних и их колеблемостью. Для этого рассчитывается: размах колебаний; дисперсия; среднеквадратическое отклонение; коэффициент вариации.

Размах колебаний(Δ) – это разность двух крайних результатов из ряда возможных исходов (Y)

Δ= Y maxY min. (23)

 

Чем больше разрыв между максимальным и минимальным уровнями показателей, тем выше вероятность риска. Но эта оценка может быть случайной, так же как и сами результаты.

Для оценки средневзвешенного значения для всех возможных исходов используются дисперсия и среднеквадратическое отклонение.

Дисперсия–представляет собой средневзвешенное из квадратов отклонений реальных результатов от средних ожидаемых:

, (24)

где: σ2 – дисперсия; Yj – ожидаемое значение результата при i исходе; –среднее ожидаемое значение; Pi – вероятность i -исхода; n – количество исходов.

Среднеквадратическое отклонение–отклонение характеризует среднюю колеблемость варьирующегопризнака и определяется по формуле:

 

(25)

 

σ – именная величина и измеряется в тех же единицах, в которых учитывается варьирующий показатель. Где n – число наблюдений.

Для относительной оценки колеблемости используется коэффициент вариации(V). Он представляет собой отношение среднеквадратического отклонения (а) к средней величине варьирующего показателя и измеряется в процентах:

 

. (26)

 

Чем больше V, тем сильнее колеблемость.

Считается, что если коэффициент вариации V имеет величину:

1. до 10 % – колеблемость слабая;

2. 10 – 20 % – умеренная;

3. свыше 20 % – сильная.

Приведем примеры использования этих показателей.

Риск финансовых операций может определяться на основе β-коэффициента (бета-коэффициента), который позволяет оценить риск индивидуальной финансовой операции по отношению к уровню финансового риска в целом по рынку. Расчет его проводится по формуле:

 

, (27)

 

где: rИФ – корреляция между доходностью индивидуальной ценной бумаги и среднем уровнем доходности ценных бумаг на рынке, σ И и σ Ф – среднеквадратическое отклонение по каждому из рассматриваемых видов финансовых активов.

Уровень риска отдельных бумаг трактуется на основе следующих зависимостей представленных в таблице 10.

Таблица 10

Соотношение риска и β-коэффициента

Значение β-коэффициента Уровень риска ценных бумаг
β>1 Высокий
β=1 Средний
β<1 Низкий

 

β-коэффициент показывает, насколько данная индивидуальная ценная бумага рискованнее, чем в среднем по рынку.

Этот показатель публикуется в изданиях фондовых рынков. Он может быть определен расчетным путем.

Мерой риска портфеля являются те же показатели, что и для отдельных активов, но для их определения необходимы дополнительно расчеты коэффициентов корреляции и ковариации. Оба показателя характеризуют тесноту связи и направленность этой связи. Если коэффициент корреляции имеет отрицательное значение, то объединение этих активов в портфель целесообразно, и, наоборот, если коэффициент корреляции имеет знак «+», то объединение таких активов может увеличить суммарный риск.

Если в качестве меры риска используется среднее квадратическое отклонение (σ) и коэффициент корреляции (r) между доходностью активов, то для расчета риска портфеля (σ Р), содержащего к активов, используется формула:

 

(27)

 

где: d – доля отдельных активов в портфеле; σ–среднеквадратическое отклонение каждого актива; rij – коэффициент корреляции между ожидаемыми доходностями i -го и j -го активов.

Для портфеля из двух активов формула упрощается:

 

. (28)

 

Целесообразность объединения ценных бумаг в портфеле можно определить с помощью коэффициента ковариации.

Ковариация–мера, учитывающая дисперсию (разброс) индивидуальных значений доходности и силу их связи с доходностью других бумаг. Ковариация (cov) между двумя ценными бумагами А и В может быть рассчитана по формуле:

, (29)

где: kAi и kBi – доходность акций А и В в i -ом периоде; и – средняя доходность за весь период активов А и В; Pi – вероятность доходности активов А и В в i -ом периоде; n – число учитываемых значений доходности акций А и В.

Если коэффициент ковариации имеет отрицательное значение, то объединение этих акций в портфель снизит суммарный риск, и, наоборот, при положительном значении риск будет увеличиваться.

Зная коэффициент ковариации (cov) можно рассчитать коэффициент корреляции (r) по формуле:

. (30)

 

При объединении большего числа финансовых активов риск портфеля определяется с помощью ковариациальной матрицы:

(31)

 

Для определения риска финансового портфеля может быть использована модельСАРМ, в которой риск финансового актива определяется β - коэффициентом. Он же является фактором, определяющим величину риска конкретного финансового актива, так как он описывает степень корреляции между колеблемостью доходности фондового рынка в целом и доходностью конкретного актива. β-коэффициент в среднем по фондовому рынку равен единице. Если доходность конкретного финансового актива (акции) растет или падает быстрее, чем доходность в среднем по рынку, то β-коэффициент этого актива будет больше единицы. И, наоборот, при более медленном подъеме или падении доходности конкретного актива, чем в среднем по рынку, β-коэффициент будет меньше единицы. Это свидетельствует, что риск такого актива меньше среднерыночного.

β-коэффициент финансового актива может быть вычислен с использованием следующей зависимости:

. (32)

 

Преобразовав его, получим зависимость:

 

, (33)

где: rS,m – коэффициент корреляции между доходностью конкретной акции S и средней рыночной доходностью; σS – среднеквадратическое отклонение доходности акции S;
σ т –среднеквадратическое отклонение в среднем по фондовому рынку.

Каждый вид финансового актива имеет собственный β-коэффициент, зависящий от характеристики деятельности компании, которой принадлежит этот актив, в том числе от финансового левериджа. Чем выше доля заемных средств, тем больше β-коэффициент. Расчеты β-коэффициента производятся на основе длительных наблюдений за изменением курса акции.

Учитывая сложность таких расчетов из-за необходимости обработки большого количества информации, β-коэффициент определяется специализированными агентствами и публикуется.

Важнейшим свойством модели САРМ является ее линейный характер относительно риска портфеля. Как показал У. Шари, β-коэффициент портфеля (β Р) – это средневзвешенная величина из β-коэффициентов, входящих в него активов (β i):

 

(34)

где: di – доля актива в портфеле.

 


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 |

Поиск по сайту:



Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.009 сек.)