АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция
|
Совершенная мобильность капитала
Политика стабилизации
В нескольких статьях, опубликованных в начале шестидесятых годов и позднее включенных в книгу "Международная экономика" [Mundell 1968], Роберт Манделл разработал свой анализ монетарной и фискальной политики в открытых экономиках.
A. Модель Манделла – Флеминга
В своей новаторской статье о краткосрочных эффектах стабилизационной политики [Mundell 1963a] Манделл рассматривает краткосрочные эффекты монетарной и фискальной политики в открытой экономике. Манделл расширил так называемую модель IS-LM для закрытой экономики, разработанную Нобелевским лауреатом 1972 года Джоном Хиксом, введя в модель внешнюю торговлю и движение капитала. Эта модель проясняет движение капитала в ответ на разницу учетных ставок и реакцию чистого экспорта на соотношение цен на местные и иностранные товары – реальный обменный курс. Анализ обманчиво прост, с многочисленными и далеко идущими выводами. Манделл показал, что результаты стабилизационной политики зависят от международной мобильности финансовых активов. В частности, он показал, что эффект экономической политики зависит от режима обменных курсов: при плавающих курсах монетарная политика становится сильной, а фискальная – бессильной, тогда как при фиксированных курсах наблюдается обратное. Для иллюстрации модели и ее результатов полезно рассмотреть один из ее особых случаев.
Совершенная мобильность капитала
В особом случае с совершенной мобильностью капитала модель Манделла для небольшой открытой экономики описывается тремя условиями равновесия:
Y = G + A (Y, r, e)
| (1)
| D + R = L (Y, r)
| (2)
| r = r*
| (3)
| В соответствии с уравнением (1), национальный доход Y задан совокупным спросом – суммой расходов публичного сектора G и спроса частного сектора A. Спрос частного сектора, в свою очередь, зависит (прямо) от национального дохода и (обратно) от местной учетной ставки r. Поскольку предполагается инерция цен в краткосрочной перспективе, обменный курс e определяет соотношение цен между местными и иностранными товарами; следовательно, спрос частного сектора также – через влияние на чистый экспорт – зависит (прямо) от e. Левая сторона уравнения (2) определяет предложение денег (денежную массу) как D + R, сумму находящихся в активах центрального банка облигаций местного правительства D и иностранных ценных бумаг (валютных резервов) R. В равновесии, предложение денег соответствует спросу на деньги со стороны частного сектора L, который зависит (прямо) от национального дохода и (обратно) от учетной ставки. При условии совершенной мобильности капитала, местные и иностранные финансовые активы – совершенные заместители. В соответствии с (3), арбитраж на рынках финансовых активов приведет к формированию равенства местной учетной ставки r и иностранной учетной ставки r* (при условии статичных ожиданий относительно учетной ставки). Если местная учетная ставка падает ниже (растет выше) иностранной, стихийно возникающий отток (приток) капитала уравнивает две ставки.
Инструменты стабилизационной политики G (фискальная политика) и D (монетарная политика) – внешние переменные, контролируемые правительством и центральным банком. Соотношение же между обменным курсом e и валютными резервами R зависит от режима обменных курсов.
Но, если введение СДР помогало решать проблему доверия и асимметричности, то при функционировании Бреттон-Вудской системы оставалось серьезной проблемой достижение увязки внутреннего и внешнего равновесия. Эта проблема проистекала из необходимости сочетания трех трудно объединяемых явлений: а) фиксированный обменный курс, б) автономная национальная макроэкономическая политика, в) международная мобильность капитала. Однако на практике трудно обеспечить автономную экономическую политику и эффективное вложение капитала за рубежом при фиксированном курсе в долгосрочном периоде.
| Согласно Бреттон-Вудскому соглашению изначально предусматривалось три вида резервных активов: золото, валютная позиция в МВФ и резервные валюты, прежде всего доллары США. Национальный доход стран рос после войны очень быстро, но еще быстрее рос объем внешней торговли. Кроме того, значительно возросла международная мобильность капитала. Все это требовало значительного роста запасов международных резервов. Но объем золотых резервов ограничен физическим количеством этого металла. Это количество можно увеличить путем роста добычи, что сделать трудно из-за ограниченности этого металла в природе. Можно это сделать также путем скупки золота у частных держателей его, что тоже сделать трудно в условиях фиксированной цены золота и инфляционной экономики. Стоимость золотых запасов можно было бы увеличить путем всеобщей девальвации (т.е. путем увеличения цены золота, выраженной во всех валютах). Некоторые экономисты, особенно французские, рекомендовали сделать это, но большинство официальных лиц были против этой идеи, боясь упрочения позиций Южно-Африканской Республики и СССР как крупнейших экспортеров золота.
| Рассмотрим последствия кредитно-денежной экспансии также при высокой степени мобильности капитала (рис. 12.7).
| повышается эффективность фискальной политики. Если же степень мобильности капитала понижается, фискальная политика становится менее эффективной,
| (точка 3). Нетрудно заметить, что по мере увеличения степени мобильности капитала (более пологая кривая
| представлена ситуация при относительно высокой мобильности капитала, когда его потоки очень чувствительны к изменениям процентной ставки внутри страны.
| Рассмотрим, как может поддерживаться равновесие экономики при проведении налогово-бюджетной политики при относительно высокой мобильности капитала. На рис.
|
Тем не менее, несмотря на применяемую многими странами ограничительную политику при проведении международных сделок, современная мировая экономика характеризуется постоянным возрастанием объема и числа этих сделок. Поэтому при рассмотрении макроэкономического равновесия мы будем принимать за основу ситуацию, когда капитал мобилен. Во-первых, это соответствует реальности, что подтверждают валютные кризисы (см. гл. 14), а во-вторых, если хорошо осмыслен механизм поддержания макроэкономического равновесия при мобильности капитала, можно самостоятельно проанализировать случаи, когда капитал совершенно мобилен или совершенно немобилен
| а чем ближе ее наклон к вертикальной оси, тем меньшую степень мобильности она показывает (рис. 12.3 а, положение
| степень мобильности капитала
| совершенной мобильности капитала
| соответствует нулевой мобильности капитала (рис. 12.36), показывая, что движение краткосрочного капитала жестко контролируется, и он не может реагировать на изменения процентной ставки.
| | И наоборот, чем выше мобильность капитала, тем кривая
| более крутым. Таким образом, чем ниже мобильность капитала, тем круче наклон кривой
| | Чем большая реакция капитала на падение процентной ставки, тем больше будет это давление. Следовательно, потребуется большее обесценение национальной валюты, чтобы покрыть дефицит платежного баланса, вызванный оттоком капитала. При совершенной мобильности капитала даже незначительное увеличение предложения денег и уменьшение процентной ставки вызыва
| Следовательно, действенность фискальной политики при плавающем валютном курсе зависит, в первую очередь, от степени мобильности международного капитала. Если капитал имеет относительно низкую мобильность или совершенно не мобилен, фискальная политика является более эффективным инструментом увеличения выпуска и занятости при плавающем курсе, чем при фиксированном, поскольку обесценение местной валюты при плавающем курсе создает дополнительный источник роста в виде расширяющегося экспорта. По мере возрастания мобильности капитала эффективность фискальной политики снижается, утрачивая ее полностью, когда капитал становится совершенно мобильным.
| (относительно низкая мобильность капитала), национальная валюта обесценивается, если более пологий (относительно высокая мобильность капитала) — дорожает.
| Увеличение государственных расходов при совершенной мобильности капитала также ведет к росту выпуска, процентной ставки, положительному сальдо платежного баланса и удорожанию национальной валюты в результате притока капитала в больших объемах. Это удорожание будет продолжаться до тех пор, пока возникший из-за роста курса национальной валюты дефицит по счету текущих операций не уравновесит полностью положительное сальдо, возникшее в результате экспансионистской фискальной политики. Таким образом, следствием увеличения государственных расходов при совершенной мобильности капитала является сокращение экспорта и увеличение импорта. Про
| к увеличению экспорта и сокращению импорта. Таким образом, в условиях нулевой мобильности капитала стремление к достижению внешнего равновесия порождает дополнительный импульс к расширению выпуска в связи с ростом экспорта, вызванного обесценением национальной валюты. Поскольку внешнее равновесие достигается через изменение обменного курса, изменений в предложении денег не происходит.
| При нулевой мобильности капитала увеличение государственных расходов ведет к росту внутреннего спроса на товары и услуги, следовательно, к росту выпуска. Поскольку капитал совершенно не мобилен, а увеличение дохода означает рост импорта, возникает дефицит платежного баланса, который вызывает обесценение валюты. В то же время обесценение местной валюты ведет
| курсе и относительно высокой мобильности капитала.
| При относительно низкой мобильности капитала, когда иностранный краткосрочный капитал слабо реагирует на изменения процентной ставки, увеличение государственных расходов, как и в прежнем случае, вызывает рост выпуска, увеличение импорта и, соответственно, дефицит платежного баланса. Давление это-
| Экспансионистская фискальная политика показана на рис. 13.2. Так же как и в случае с фиксированным курсом, рассмотрим ситуацию при относительно высокой мобильности капитала (наклон кривой
| В предшествующей главе было показано, что при фиксированном курсе на уровень дохода (выпуска) оказывает наибольшее влияние фискальная политика (за исключением случая, когда капитал совершенно не мобилен), а также изменения обменного курса, хотя при этом возможны потери официальных резервов. В то же время было отмечено, что использование кредитно-денежной политики при фиксированном курсе совершенно неэффективно. Учитывая, что начиная с 1973 г. наиболее развитые страны перешли на режим плавающего курса, полезно проследить, как влияет фискальная и кредитно-денежная политика на выпуск (доход) в условиях плавающего курса при различных уровнях мобильности капитала.
| Используя рис. 12.5, постройте график, показывающий влияние налогово-бюджетной политики на выпуск при совершенной мобильности капитала при фиксированном курсе.
| При какой мобильности капитала, по вашему мнению, фискальная политика наименее эффективна при фиксированном курсе? Почему?
| Мобильность капитала Степень мобильности капитала Совершенная мобильность капитала Совершенная немобильность капитала Относительно низкая мобильность капитала Относительно высокая мобильность капитала Политика изменения расходов Кредитно-денежная политика
| | При совершенной мобильности капитала даже незначительное увеличение предложения денег и уменьшение процентной ставки вызывает падение курса национальной валюты, необходимое для роста экспорта с целью покрытия возникшего дефицита платежного баланса в результате оттока краткосрочного капитала. Таким образом, восстановление внешнего равновесия при росте предложения денег усиливает начальный эффект этого предложения, дополнительно увеличивая рост выпуска и занятости. Это значит, что последствия денежной политики при плавающем курсе совершенно иные, чем при фиксированном. Она является более эффективным инструментом макроэкономического регулирования.
| Действенность фискальной политики при плавающем валютном курсе зависит, в первую очередь, от степени мобильности международного капитала. Если капитал имеет относительно низкую мобильность или совершенно не мобилен, фискальная политика является более эффективным инструментом увеличения выпуска и занятости при плавающем курсе, чем при фиксированном, поскольку обесценение местной валюты при плавающем курсе создает дополнительный источник роста выпуска в виде расширяющегося экспорта. По мере возрастания мобильности капитала эффективность фискальной политики снижается, утрачивая ее полностью, когда капитал становится совершенно мобильным.
|
Поиск по сайту:
|