АвтоАвтоматизацияАрхитектураАстрономияАудитБиологияБухгалтерияВоенное делоГенетикаГеографияГеологияГосударствоДомДругоеЖурналистика и СМИИзобретательствоИностранные языкиИнформатикаИскусствоИсторияКомпьютерыКулинарияКультураЛексикологияЛитератураЛогикаМаркетингМатематикаМашиностроениеМедицинаМенеджментМеталлы и СваркаМеханикаМузыкаНаселениеОбразованиеОхрана безопасности жизниОхрана ТрудаПедагогикаПолитикаПравоПриборостроениеПрограммированиеПроизводствоПромышленностьПсихологияРадиоРегилияСвязьСоциологияСпортСтандартизацияСтроительствоТехнологииТорговляТуризмФизикаФизиологияФилософияФинансыХимияХозяйствоЦеннообразованиеЧерчениеЭкологияЭконометрикаЭкономикаЭлектроникаЮриспунденкция

Доходность купли-продажи финансовых инструментов

Читайте также:
  1. А. Обязанности финансовых менеджеров включают в себя привлечение источников финансирования, их оптимизацию и эффективное управление активами.
  2. А. Самонаблюдение без помощи инструментов
  3. Акции. Дивидендная доходность акций
  4. Алмаз как материал для изготовления инструментов
  5. Анализ внереализационных финансовых результатов
  6. Анализ движения средств финансирования долгосрочных инвестиций и финансовых вложений.
  7. Анализ имущественного состояния и финансовых средств туристической фирмы ООО «МХ-Видео»
  8. Анализ производственных и финансовых инвестиций, финансовых проектов предприятия
  9. Анализ состава финансовых результатов
  10. Анализ состава, структуры и динамики расходов ОАО «Комфорт» (по данным ф. № 2 «Отчет о финансовых результатах»)
  11. Анализ состояния ООО «Большевик» на основе финансовых коэффициентов
  12. Анализ уровня и динамики финансовых показателей

Краткосрочные финансовые инструменты денежно-кредитного рынка — векселя, тратты, различные депозитные сертификаты и т.д. — могут быть проданы до наступления срока их оплаты. Владелец при этом получает некоторый доход, а в неблагоприятных условиях несет убытки.

Покупка и продажа векселя (простая учетная ставка). Если вексель или другой вид долгового обязательства через некоторое время после его покупки и до наступления срока погашения продан, то эффективность этой операции можно измерить в виде простых или сложных процентов. Финансовая результативность операции здесь связана с разностью цен купли-продажи, которые в свою очередь определяются сроками этих актов до погашения векселя и уровнем учетных ставок. Покажем это. Пусть номинал векселяравен S руб. Он был куплен (учтен) по учетной ставке d 1 за дней до наступления срока.

Цена в момент покупки составила

где K — временная база учета.

За дней до погашения вексель был продан с дисконтированием по ставке d 2:

Инвестиции в начале операции составили, таким образом, P 1 руб., отдача от них P 2 руб. Операция продолжалась дней. Наращение вложений за указанный срок по простой или сложной годовой ставке, которую принимают в качестве меры эффективности, должно дать конечный результат, т.е. P 2. Условия операции показаны на рис. 9.4. Для простой ставки iЭП получим следующее балансовое уравнение:

(9.7)

Отсюда доходность купли-продажи векселя (в виде ставки простых процентов)

(9.8)

Выразив p 1 и P 2 через определяющие эти величины параметры, находим

(9.9)

Для того чтобы операция не была убыточной, необходимо, чтобы

или P 1 < P 2.

Аналогично поступают и при использовании в качестве меры эффективности годовой сложной ставки. В этом случае, полагая K = 365, на основе балансового уравнения

(9.10)

получим

(9.11)

Заметим, что уравнения (9.10) и сходное по содержанию (9.7) пригодны для оценки iЭ или iЭП в ситуациях, когда речь идет о купле-продаже финансового инструмента (приносящего доход в любой форме) и известны цены и длительность владения (holding period).

Заменив в формуле (9. 11) P 2 и P 1 на адекватные выражения, находим

(9.12)

Очевидно, что реальная доходность (т.е. когда iЭ > 1), как и в случае с простыми процентами, будет иметь место, если или P 1 < P 2. В противном случае операция приносит убыток. Нетрудно догадаться, что операция будет доходной до тех пор, пока

Пример 9.5. Вексель куплен за 167 дней до его погашения, учетная ставка — 6%. Через 40 дней его реализовали по учетной ставке 5,75%. Эффективность, выраженная в виде простой годовой ставки процентов (временная база учета K = 360, наращения K = 365), составит согласно (9.9):

iЭП = = 0,0708.

Эффективность операции, измеренная в виде эквивалентной ставки сложныхпроцентов, равна:

iЭ = = 0,0731.

Эту же величину получим и непосредственно по формуле (9.12):

iЭ = = 0,0731.

Продолжим пример. Определим допустимый предел для учетной ставки, применимой при продаже векселя(d 2). Находим, что для того, чтобы операция купли-продажи векселя принесла некоторый доход, учетная ставка d 2 должна быть меньше, чем

х 0,06 = 0,0788976.

Покупка и продажа финансового инструмента, приносящие простые проценты. Если депозитный сертификат или другой подобного рода краткосрочный инструмент через некоторое время после его покупки и до наступления срока погашения вновь продан, то эффективность (доходность) такой операции можно измерить в виде ставки простых или сложных процентов. Финансовая эффективность такой операции зависит от сроков актов купли-продажи до погашения инструмента, цен или процентных ставок, существующих на денежном рынке в моменты покупки и продажи.

Несколько слов о депозитных сертификатах. Они, как известно, выпускаются банками как кратко-, так и среднесрочные финансовые инструменты; продаются эмитентом в момент выпуска по номиналу (at par) и предусматривают в качестве дохода выплату процентов, начисляемых по простым или сложным ставкам. Проценты чаще всего выплачиваются один раз в конце срока. В случае досрочной продажи сертификата эмитенту иногда предусматриваются штрафные санкции. Например, удержание процентов за один - три месяца. Сертификаты являются объектом инвестиций и обычно могут быть проданы на рынке ценных бумаг.

Сертификат обеспечивает владельцу доходность на уровне объявленной процентной ставки в том случае, когда сертификат находится у владельца полный срок. Иное дело, если этот финансовый инструмент продается на рынке ценных бумаг по рыночной цене.

Обратимся к наиболее распространенному виду сертификата — с разовой выплатой процентов — и рассмотрим три возможных варианта операции купли-продажи этого инструмента по срокам:

а) покупается по номиналу, продается за дней до погашения;

б) покупается после выпуска и погашается в конце срока;

в) покупается и продается в пределах объявленного срока.

Для варианта а получим знакомое равенство (9.7):

,

однако символы здесь имеют другое содержание, а именно: Р 1 - номинал, P 2 — цена продажи, — сроки до погашения.

Доходность владения сертификатом в течение дней определяется формулой (9.8), если расчет исходит из цен сертификата. Если же в качестве исходных параметров берутся процентные ставки i 1 и i 2 (i 1 объявленная ставка сертификата, i 2 ставка рынка в момент продажи), то

(9.13)

В случае когда измерителем эффективности выступает сложная процентная ставка и заданы цены, получим формулу, аналогичную (9.11). Если расчет основан на уровнях процентных ставок, то

(9.14)

Отметим, что доходность операции имеет место только в том случае, когда Предельное значение i, при котором инвестор получит доход, равно

Перейдем теперь к варианту б. Здесь справедливо равенство

где P 1 - номинал;

P 2 -цена приобретения;

i -объявленная процентная ставка.

Контур для данного уравнения приведен на рис. 9.4. Из приведенного равенства получим значение i ЭП при заданной величине P 2:

(9.15)

Если в качестве измерителя эффективности принята ставка сложных процентов, то

(9.16)

Рассмотрим вариант в. Здесь покупка производится спустя некоторое время после выпуска сертификата, а его продажа — до момента погашения. В этом случае опять приходим к уравнению (9.7), в котором P 1 означает цену приобретения (а не номинал). Отсюда для расчета iЭП и iЭ пригодны формулы (9.8) — (9.11).

Как видим, на величины iЭП и iЭ в вариантах а, в влияют как срок владения инструментом, так и колебания процентных ставок.

Пример 9.6. Операция заключается в покупке сертификата за 1020 тыс. руб. за 160 дней до его выкупа. Инструмент был продан за 1060 тыс. руб. через 90 дней. Какова доходность операции, измеренная в виде простой и сложной ставок? Исходные данные: Р 1 = 1020, P 2 = 1060, = 160, = 70, = 90.

Пусть временная база простых процентов равна 365 дням, тогда по формуле (9.8) находим

iЭП = = 0,159, т.е. 15,9%. Эквивалентная сложная ставка равна

iЭ = = 0,169, т. е. 16,9%.

Величину iЭ можно определить и непосредственно по формуле (9.11):

iЭ = = 0,169.

Пример 9.7. Финансовый инструмент, приносящий постоянный процент, куплен за 200 дней до срока его погашения и продан через 100 дней. В момент покупки процентная ставка на рынке была равна 10%, в момент продажи — 9,8%. Доходность операции купли-продажи в виде годовой ставки сложных процентов равна согласно (9.14)

iЭ = = 0,103, т.е. 10,3%.

Пример 9.8. Сертификат с номиналом 100 тыс. руб. с объявленной доходностью 12% годовых (простые проценты) сроком 720 дней куплен за 110 тыс. руб. за 240 дней до его оплаты. Какова доходность инвестиций в виде iЭ?

Если K = 360 дней, то по формуле (9.16) получим

iЭ = = 0,19985, т. е. 19,985%.


1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | 41 | 42 | 43 | 44 | 45 | 46 | 47 | 48 | 49 | 50 | 51 | 52 | 53 | 54 | 55 | 56 | 57 | 58 | 59 | 60 | 61 | 62 | 63 | 64 | 65 | 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | 74 |

Поиск по сайту:



Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.006 сек.)